Liệu Đồng Đô La Yếu Có Tái Định Hình Các Xu Hướng Đầu Tư Toàn Cầu?

Cốt lõi của câu chuyện nằm ở sự thay đổi trong kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Mỹ. Khi lạm phát tiếp tục hạ nhiệt và các dữ liệu kinh tế bắt đầu suy yếu, thị trường ngày càng nghiêng về khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ chuyển hướng sang cắt giảm lãi suất trong các quý tới. Triển vọng về một đồng đô la yếu hơn đang nhanh chóng trở thành quan điểm đồng thuận trên thị trường, chứ không còn là một góc nhìn ngược chiều như trước nữ

Tuy nhiên, không chỉ riêng Fed là yếu tố thúc đẩy câu chuyện này. Đồng đô la cũng đang chịu áp lực từ căng thẳng thương mại leo thang trở lại. Kể từ đầu năm 2025, chính sách ưu tiên thuế quan của Washington đã làm bùng phát những mâu thuẫn mới với các đối tác thương mại chủ chốt. Điều này không chỉ làm phức tạp chuỗi cung ứng toàn cầu, mà còn làm giảm nhu cầu sử dụng đồng USD như đồng tiền thanh toán mặc định trong thương mại quốc tế. Trên quy mô rộng hơn, các ngân hàng trung ương trên thế giới đang dần giảm mức dự trữ bằng USD, chuyển hướng sang vàng và các tài sản thay thế khác. Tất cả điều này diễn ra trong bối cảnh nợ công liên bang của Mỹ đang tiến gần ngưỡng 36 nghìn tỷ USD — một con số đáng báo động và gây ra những lo ngại về kỷ luật tài khóa trong dài hạn.

‍

Trong thập kỷ qua, sức mạnh của đồng đô la Mỹ chủ yếu được củng cố nhờ hiệu suất vượt trội của các tài sản Mỹ so với các thị trường tại châu Âu và châu Á. Chỉ số S&P 500 tăng vọt, và dòng vốn ồ ạt đổ vào cổ phiếu Mỹ, trái phiếu và các lĩnh vực đổi mới công nghệ. Tuy nhiên, khi định giá hiện đang ở mức cao kỷ lục trong nhiều thập kỷ và tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn, động lực đó đang dần suy yếu. Đồng USD không còn giữ được sức hút mạnh mẽ như trước đây.

Điều khiến tình hình trở nên phức tạp hơn nữa là khả năng hồi sinh chính sách phá giá đồng đô la có chủ đích. Chính quyền Trump được cho là đang xem xét một đề xuất được gọi là “Hiệp định Mar-a-Lago” — một nỗ lực có chủ đích nhằm điều chỉnh sự mất cân bằng thương mại và tiền tệ toàn cầu thông qua việc thương lượng làm suy yếu giá trị đồng đô la Mỹ. Lý do đằng sau kế hoạch này khá rõ ràng: đồng đô la yếu hơn sẽ giúp hàng xuất khẩu của Mỹ trở nên cạnh tranh hơn, thu hẹp thâm hụt thương mại và hỗ trợ phục hồi ngành sản xuất trong nước — điều vốn đã trở thành một ưu tiên chính trị hàng đầu.

Đây sẽ không phải là lần đầu tiên một chiến lược như vậy được áp dụng. Vào năm 1985, Hiệp định Plaza đã đạt được điều tương tự, khi các quốc gia phối hợp can thiệp vào thị trường tiền tệ, dẫn đến việc đồng đô la Mỹ giảm tới 50% giá trị so với đồng yên chỉ trong vòng ba năm. Dù chiến lược này mang lại hiệu quả ngắn hạn trong việc giảm thâm hụt thương mại, nhưng tác động dài hạn lại không mấy tích cực — đặc biệt là đối với Nhật Bản, quốc gia sau đó đã rơi vào giai đoạn được biết đến với cái tên “Những Thập Kỷ Mất Mát.”

‍

Nếu Hiệp định Mar-a-Lago thực sự hình thành, tác động đối với giá trị dài hạn của đồng đô la có thể sẽ rất sâu rộng. Không chỉ dừng lại ở vấn đề tỷ giá, một phần của kế hoạch này – theo thông tin rò rỉ – còn bao gồm việc chuyển đổi một phần nợ công của Mỹ thành trái phiếu vĩnh viễn (perpetual bonds). Nếu được thực hiện, điều này sẽ thách thức khái niệm trái phiếu Kho bạc Mỹ là tài sản "phi rủi ro" (risk-free) – vốn là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu. Một động thái như vậy có thể dẫn đến việc định giá lại đáng kể rủi ro quốc gia và làm thay đổi dòng chảy vốn toàn cầu một cách căn bản.

Tác động của việc đồng đô la suy yếu đã bắt đầu lan rộng sang các đồng tiền chủ chốt khác. Đồng franc Thụy Sĩ và euro đã ghi nhận mức tăng hai chữ số kể từ đầu năm, trong khi đồng yên Nhật, bảng Anh và đô la Úc cũng hưởng lợi từ sự thay đổi trong tâm lý thị trường. Đối với các nhà đầu tư quốc tế, đặc biệt là những người nắm giữ tài sản bằng HKD hoặc AUD, con đường phía trước yêu cầu sự thận trọng và chiến lược điều hướng rõ ràng.

Khi cục diện thương mại toàn cầu không ngừng thay đổi và các thị trường vốn phản ứng trước những thực tế địa chính trị mới, đa dạng hóa danh mục đầu tư không còn chỉ là một chiến lược—mà đã trở thành một điều tất yếu. Trong bối cảnh thế giới đang tái cân bằng xoay quanh một đồng đô la kém chi phối hơn, các nhà đầu tư nên suy nghĩ theo hướng toàn cầu, tái phân bổ tài sản một cách thông minh, và chuẩn bị cho một hệ thống tài chính đa cực hơn trong tương lai.

‍